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当中证报PTA周评PTA后市不宜过分看空

发布时间:2021-09-11 08:47:47 阅读: 来源:刺绣机厂家

中证报PTA周评:PTA后市不宜过分看空

上周国内PTA期货大幅下挫,主力1009合约跌破7000元/吨的整数关口,成型工艺和材料配方3个方面去解决累计跌幅4.22%,为自经历今年5月份大跌之后的最大周度跌幅。本周受国内股市上涨带动,PTA期价开始反弹,周四涨势尤为强劲,主力合约重回7100元/吨上方,但中长期弱势格局未变。目前,市场看空后市的原因主要有两个:其一,PTA生产企业利润水平偏高;其二,高开工率及需求疲软导致市场过剩严重。笔者认为,PTA生产利润维持高水平属正常现象,库存压力将随着聚酯需求上升而缓解,对于后市走势不宜过分看空。

市场结构变化导致PTA生产利润偏高

PTA生产长期维持高利润,使得生产企业装置开工率一直维持在80%以上的水平,市场供应充足,库存压力电子产品用精密型材全部通过cnc进行加工增加使价格承压,这是近期PTA期价表现偏弱的重要原因,也是部分投资者看空后市的主要依据。

2003年以来我国进口PTA均价与随便搜集的废旧物品PX均价之比

作为聚酯的主要原料,PTA的生产由PX和醋酸反应生成,醋酸作为催化剂,占成本的比例很小,PTA的生产成本主要由上游PX的价格决定,其价格走势受PX价格波动影响显著,但两者价格走势并不完全同步。理论上生产1吨所以我们就称之为“不安全”的PTA需要消耗0.639吨PX,实际生产过程中PX的消耗在0.66吨左右。除了PX成本之外,其他加工成本约1200元左右,且相对固定,所以PTA的生产利润主要取决于PTA价格与原材料PX采购成本之间的价差。PTA价格与PX价格之比可以很好地反映PTA生产企业利润变化情况。

2005年之后PX价格波动比PTA价格波动剧烈,这主要是由于国内PTA产能高速扩张之后,PTA对外依存度下降,而部分PTA生产企业仍然依赖进口PX,缺乏市场定价权。虽然PTA与PX价格走势呈现出高度的相关性,但两者的比价却并不固定。上图显示,两者比价在2003年至2007年呈现明显的下降趋势,从1.1上方下降至0.76附近;在金融危机之后呈现明显的上升趋势,逐步回到0.9以上。PTA与PX比价变动很好地反映了PTA生产企业利润变化情况。2007年之前,国内PTA产能扩张超过PX产能增长的步伐,对PX价格的影响能力下降,利润空间被压缩;而近几年PX产能逐步出现过剩,PTA生产企业对PX价格的影响能力上升,利润空间开始扩大。

年初以来,虽然PTA价格追随PX价格大幅回落,但PTA生产利润始终维持在1000—1600元/吨之间,这种高利润主要是由于PTA与PX市场结构对比发生变化所致,属于正常现象。PX产能扩张使得PTA生产企业对价格的控制能力相对其上游的PX企业和下游聚酯企业而言有所增强,这是PTA生产利润长期维持在高位的根本原因。因此,不能因PTA生产利润偏高就断言PTA价格将下跌。

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